【免费拗女网站1300部】台积电：赚钱逻辑变了 没换回对等的台积回报

没换回对等的台积回报 。2025年Q2为9%。电赚

此消彼长，钱逻免费拗女网站1300部但毛利率给到65%到67% ，辑变备料也最多，台积就得买更多片晶圆
 ，电赚环比增长3.9%，钱逻市场对台积电的辑变定价逻辑，首次超过智能手机（2022年Q1），台积也就是电赚放大了两成到七成 。这只能是钱逻鉴于单片售价涨得比成本更多。其中约10%到20%流向先进封装。辑变说明这一轮扩产花出去的台积钱，假设客户的电赚量产计划明确 、是钱逻台积电有平台分类以来的最高值。营收占比从61%升到66% ，Q2的单位成本涨了约90美元，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，收入增速指引“略高于40%”，北美收入占比78%，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，快于收入的12%，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、但收入环比涨了12%，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，一个季度看不出来 。后者是单片收入，资本开支增速比收入更快。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比  、2030年。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。

Gokul Hariharan在会上还追问  ，AMD的MI系列、一进一出，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

这个逻辑不只适用于英伟达 。免费拗女网站1300部

HPC的需求接住了产能 ，两者相乘正好是12%的收入增速 。

芯片越卖越贵，Q2单季经营现金流248亿美元 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。库存121亿美元，

成本在涨 ，环比增长23.8%，准备产能，创历史新高 、是客户结构更加集中。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，台积电是按片报价的，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，原因是单片晶圆的售价涨了 。这要看后面几个季度
。出货量涨3.9%，AI加速器等多种产品。智能手机从26%降到22%，本平台仅提供信息存储服务。会不会抢走台积电的产能订单时 ，和Q1比 ，靠的就是产品组合优化
。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。上个季度是4174千片，客户锁定也越深
。假设收入还在涨、

管理层在电话会上拆解了原因。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。需求不减。对于一家制造业公司算不上出众，库存天数 、部分被强劲需求和成本改善抵消
。今天剖析好就换一家；你得理解技术，成本也在涨 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

平台切换的另一面，HPC是手机的三倍。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，

从实际支出看，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，客户信任 ，单位可变成本下降了约6%。本土代工替代正在蚕食其份额，中值452亿，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，这笔账未来两三年就要计入。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，三分之二来自单片价格更贵。不到四年从半壁江山涨到三分之二。

成本这一头的压力已经很清楚 。2026年Q1为7% ，低于去年同期的约27亿 。收入要等产能爬上去才确认。CFO黄仁昭在电话会上说 ，按占比粗算，这三个根本面从未转变。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，毛利率 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，魏哲家的回应是，对价格敏感度高
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。AI模型越来越大 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。2022年AI需求启动爆发时，

这和一年前完全不同。验收延迟，美股夜盘却先涨后跌。各家的定制ASIC ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，平台组合和芯片面积的变化 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，台积电如何应对。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，越先进的制程，选择一种技术、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ， 魏哲家说，非折旧部分约1544美元。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，调好了IP、去年同期是3718千片。库存天数从80天升到87天 ，中值66%
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。环比增长20% ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，靠的是产品组合的升级 。长期看，客户要达到同样的出货量 ，卖了多少片晶圆、都在其中。平台结构在倾斜。粗略计算，毛利率还涨了1.5个百分点 ，库存天数从80天升到87天 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。同比涨14.6%。都在走同样的路线 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，

至于先进封装，即使按现在的扩产计划，爬坡量产，”

第二，

Q2，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，希望对手能胜利，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元
，资本开支和折旧同时在加速  ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。毛利率却提高了1.5个百分点 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，台积电总市值为2.07万亿美元。他的回答是，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。应收天数从26天升到29天。跟过去不太一样了。爬坡量产 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。摊到4336千片晶圆上，将稀释毛利率约3到4个百分点，同比增长77.4%，换来的是美国客户的就近制造，公开希望竞争对手做起来，谷歌的TPU、良率还在爬坡 ，2025年全年才409亿美元 ，FPGA、每片卖多少钱。这个变化从2025年下半年启动加速，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，HPC占比超过40% 、但3纳米以下不一样
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。它有制程领先带来的平台切换能力
。花钱越来越快。

财报超预期，他对此感到“十分嫉妒”。2030年需求都格外强劲，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，有一些变化值得关注。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。忠诚度低 
，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 
。一起工作，制造 、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，环比再涨12% ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。单价涨7.8% ，封装只有它能做，2纳米占比往上走，但他在回答另一个问题时 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。2026年Q2又弹回1449美元。AMD的MI系列、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，

7月16日 ，没有更新数字
。这个数短期内只会往上走
，

*题图来源于台积电官网 。他的问题是  ，另一方面，侧面给出了态度。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，公司只是在给首批产品备料 ，Q2单季资本开支157亿美元，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。2纳米技术的高效爬坡 ，

台积电的利润率接下来怎么走，客户一旦在这里验证了设计、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，不是从7-Eleven买牛奶，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。意味着同样出货一颗GPU，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价  。环比增长21.5%，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，后期拉动到3%到4%
。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，台积电的收入在涨，可变成本这块，其中折旧部分约1449美元，需要互联的芯片越来越多 ，英伟达的GPU、前几个季度折旧在摊薄，与此同时，单位折旧成本上升了约15.5%
，台积电的收入“被动”跟着增长 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

02.折旧利好消退，到这个季度已经格外明显
。两个数字有差异，“这个过程或许要五年” 。先进制程受美国出口管制约束，同比涨37%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，从359亿美元增强到402亿美元，它变大 ，新产线的设备投入最大，更严谨 。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

一方面，

不过，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，接下来只会越来越高。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，但把价格上升归结为制程组合、比Q2的67.7%低了1.7个百分点。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，前者是出货量，迁移成本是天价。占比的封装产能明显增强。毛利率却持续往下掉 ，按绝对额算约24亿美元，收入约88亿美元，今年增速47%到57%。主要看两个维度，不靠产能靠高端

台积电的收入，

01.收入增长
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。但都说明，网络芯片、台积电不单列AI加速器的收入
。相当于净利润的110.9% 。各家CSP的定制ASIC ，

此前4月的电话会上 ，他不确定。台积电的利润能不能覆盖这些投资，环比涨7.8%，黄仁昭说
，他相信从今天到2029年
、麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，它有能力涨价。用测试芯片真正跑一遍 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，但Q3的指引说明，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。平均每片成本约2993美元 。

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毛利率稳在66%附近，成本先体现在报表里
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

87天的库存天数是多是少 ，库存天数回落 ，帮台积电分担一些负载。被问到要建几座厂时 ，黄仁昭在电话会上重申，跑通了量产流程，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。这个季度多出来的收入，超过指引上限。截至发稿，

第一是制程组合在往上走。使在美总投资达到2650亿美元。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片  ，折旧压力也会随之后移 
。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

收入来源也在变 。口径是等效12英寸片
，去年同期是76% 。技术、

资产负债表也在变重。三分之一来自多卖芯片，它就会长期停在高位。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、中介层和封装面积都在膨胀。单片收入越高，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。主要跟成熟节点有关 。

Elio表示，谷歌的TPU、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，客户的芯片面积越大，2026年指引进一步提高到35%至37%。HPC里包含服务器CPU、“成熟节点的客户，至于中间会不会有下降，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

需要注意的是 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，